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分析师:中国定向降准新表态释放积极信号 利好债市但暂难转势

时间: 2017-09-29 09:40 作者:路透中文网 来源:www.reutous.com

路透上海9月28日 - 中国国务院常务会议周三提出采取减税、定向降准等手段,加大对小微企业金融支持。市场人士指出,此次定向降准推动普惠金融满足小微企业融资意义更为明确,在实体去杠杆和金融监管仍在深化背景下,一定程度上释放流动性信号有望利好债市。

不过,他们并认为,由于潜在的定向降准仍具有时间不确定性,对债市趋势性利好仍难言确立,仍需继续关注后续政策出台及落地情况。

具体来讲,会议指出将完善普惠金融体系,对单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款、农户生产经营创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行,实施定向降准、并适当给予再贷款支持。

以下为分析师及业内专家对本次定向降准政策的点评:

--中信证券明明固收研究团队:

首先,此次定向降准政策于三季度末、重大会议召开前提出,时点较为特殊。大力支持小微企业的信号意味较为浓厚,显示了政府对小微企业、创业企业的关注,后续政策出台及落地值得关注。

其次,此次定向降准的提出与年初的差别准备金考核不同。不同于此前央行每年初针对金融机构的动态差别准备金考核,此次定向降准立足于拓宽了原先的定向降准考核指标,将进一步扩大原本通过定向降准考核的银行数量,相较而言具有更强的“全面降准”意味。

最后,“三农”和小微企业投资乏力、融资不足,面临较大压力,政府对小微企业的关注仍在继续。定向降准一举两得,推动普惠金融满足小微企业融资需求。

此次定向降准姗姗而来势必向资金面和债市注入一股鲜活动力,一方面补充流动性总量,有助于缓解流动性失衡的矛盾,平稳金融体系资金面水平,另一方面降低三农、小微企业融资成本。我们坚持十年期国债3.6%顶部中枢的判断不变。

--华创证券固定收益研究 吉灵浩:

此次定向降准的目的在于支持实体经济,而非金融市场。在目前金融监管从严,MPA考核体系更为健全的背景下,监管对商业银行资产配置结构的干预比过去更强有力,因此定向降准也会更加落到实处,也就是进入实体。在目前银行体系流动性整体偏紧的背景下,小微企业由于经营情况更不稳定,它们的融资需求确实更容易被银行排挤,导致小微企业融资成本上升。这从另一个角度反映出目前央行货币政策力求做到有保有压,保证实体经济融资成本稳定也能够确保金融去杠杆的紮实推进。

此次定向降准的判定标准比过去更为严格。此次进一步增加了“单户授信500万元以下”这一约束条件,更加强调对真正意义上的“微型企业”的信贷支持,符合条件的银行较过去必然会有所减少。

即使定向降准,对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷,信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。退一步讲,即使定向降准真的缓和了银行体系流动性,使得银行有钱配债了,且不论银行是否有MPA额度,即使银行真的能增加债券配置额度,一旦导致市场利率下行,“解套”的需求必然驱使金融机构债券杠杆疯狂反扑,这和央行金融去杠杆的政策思路显然是违背的,央行必然会重新回笼流动性以抑制金融杠杆反弹,市场又会重新回到去年年底的逻辑中去。

市场核心问题依然在于央行对流动性的态度,“潜在”定向降准具有时间的不确定性,当下仍需要应对流动性压力。未来即使央行对一些银行实施了定向降准,如果造成流动性的显着宽松,央行仍然会通过其他手段回笼流动性。我们仍然认为债券市场面临最后一跌,抄底还早,建议耐心等机会。

--兴业证券固定收益分析团队 左大勇、唐跃:

定向降准政策其实更多的是配合此前政府工作报告发展普惠金融的要求,即使在央行层面很快有所表述,那也不意味着央行货币政策的放松。而且,扩大版的定向降准释放的资金规模应该也有限,在经济未出现明显压力、实体去杠杆+金融监管仍在深化的阶段,央行货币政策转向的可能性有限,因此即使定向降准释放出资金,央行可能也会通过公开市场操作回笼的方式对冲。当然,由于中小银行受益的概率更大,这样部分银行的流动性压力可能有所缓解。

这是定向降准政策的具体化,一定程度上缓解市场对流动性预期的悲观和流动性的结构扭曲。但当前的情况与2014年二季度差别较大,经济情况、资产价格、金融风险等方方面面均明显不同。我们坚持认为,在防风险和去杠杆的背景下,不能过度理解为放松和政策的转向。

(责任编辑:路透中文网)


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